郭明錤：英特尔 Panther Lake 量产延期，恐影响 2025 下半年利润与供应链信任

IT之家于3月5日报道，天风国际证券的分析师郭明錤在3月4日发布了一份投资报告。根据他最新的PC/NB市场及ODM/EMS行业调查，英特尔的Panther Lake（PTL）量产时间已被推迟，从2025年9月初调整至2025年第四季度的中期。

这一推迟可能延缓PTL笔记本电脑（NB）的普及，预计可能推迟至2026年，这将使得英特尔错过2025年底的销售高峰，同时对该年下半年的收入及利润构成下行风险。

以下是郭明錤投资简报的具体内容：

• 芯片与成品（PC/NB）的出货时间通常相隔2至4周，因而PTL NB可能要等到2026年才会普遍市场化。这意味着英特尔在2025年年末销售旺季将失去良机，2025年下半年的营收与利润或将面临压力。

• 尽管英特尔曾表示PTL计划在2025年下半年量产，这次延迟依然在官方预期之内。然而，若非遇到重大生产问题，英特尔一般不会做出此类决定。PTL的推迟不仅对该公司的2025年下半年的财务表现构成挑战，也可能影响团队士气和供应链的信任度。

• 缺陷密度（defect density）是影响芯片良率与量产的众多因素之一。通过PC/NB品牌、ODM和EMS的出货时程，可以有效判断英特尔18A制程的生产情况。

• 根据我对英特尔先进制程耗材出货的观察，2025年第三季的出货量与目前没有显著差异，这支持了PTL推迟的可能性。

• 在2025年下半年，英特尔将主要依靠Arrow Lake（ARL）应对AMD和高通的竞争。由于ARL的性能低于40 TOPs，且品牌商对Lunar Lake（LNL）的推动意愿不高，这显示出英特尔在2025年AI PC市场上的竞争劣势。

• 部分积极的品牌商计划在特定的高端机型中采用预计于9月底开始小规模生产的PTL QS（资格样品），以寻求优先上市机会。但是，由于QS数量有限，对英特尔的帮助不大。

• 在英特尔成功向市场推出基于18A制程生产的芯片之前，很难获得外部IC设计客户的完全信任，进而促使他们投入大量资源与英特尔共同开发18A芯片。

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